地下综合管廊：都会地下“生命线”，当局政策加码推进设置装备摆设。地下综合管廊是“都会地下管线综合体”，是保障都会运行的主要基础举措措施及“生命线”。与发财国度与地域比拟，我国地下综合管廊设置装备摆设起步晚。进入2014年以后，地下综合管廊政策密集出台其实不断加码、细化。同时，住建部于天下36个年夜中都会周全启动地下综合管廊试点工程，咱们认为以试点树模将为后续都会地下管廊设置装备摆设提供案例及参照，有望动员天下设置装备摆设地下综合管廊的踊跃性。

市场容量年夜，但从年投资额来看对于公司事迹影响有限。1）千亿市场，空间巨年夜：咱们以地下管廊设置装备摆设完整的国度与地域人均管廊千米数来预计我国将来地下管廊市场空间。类似患上出，若具有完美的地下管廊系统，廊体总投资约于1.6万亿-3.2万亿之间。国务院要求2020年设置装备摆设完成一批完美的地下管廊系统，咱们假定每一年投资额均不异，且2020年完成投资，则每一年廊体投资额约为3200-6400亿元。2）年均千亿的投资对于公司事迹影响有限：取投资额均值4800亿元，占2014年基建投资（11.22万亿）比为4.28%；详细到勘测设计行业，估计每一年地下管廊的工程勘测设计营业投资额约为144亿元，占2014年我国工程咨询行业业务收入的比例为2.1%；此外从增量空间思量，给排水管线等管线工程已经于都会相干计划投资之中，地下综合管廊只是把相干管线集中设置装备摆设，是以地下管廊对于都会市政管线工程设置装备摆设的市场带来的增量空间相对于有限。详细到公司层面，管廊投资对于营收的孝敬一样有限。

认清“地下管廊”主题投资的素质，期待主题热门扩散。地下管廊设置装备摆设对于基建投资的拉动小、对于公司事迹孝敬有限，且短时间存于浩繁制约因素，是以咱们认为，本轮的“地下管廊”素质上仍旧是主题投资，且从“地下管廊”的预估投资额来看，仅仅针对于“地下管廊”的主题投资连续性有限。然而，值患上留意的是，咱们认为下半年市场可能会从“地下管廊”的主题炒作进一步扩散至对于“下半年周全基建刺激”的炒作，主题热门有伸张扩散的可能。

对于在修建工程板块来讲，咱们认为如下3类标的有望受益在地下综合管廊主题炒作：1）于地下管廊工程设计、咨询方面具备较强实力的龙头企业有望开始受益：保举苏交科（交通工程设计咨询实力行业领先+子公司厦门市政院地下管廊设置装备摆设能力凸起）、设计股分；2）地下工程施工能力凸起的企业：保举地道股分（地道施工营业经验富厚+盾构营业实力强+国企鼎新）、宏润设置装备摆设（地下营业占比超50%+地下综合管廊设置装备摆设经验）；3）工程施工设置装备摆设、投融资能力等综合实力领先的修建央企，其所属部门子公司于地下管廊设置装备摆设范畴具备较强的实力：保举中邦交建、中国中铁、中国铁建、中国中冶、中国修建。

1、地下综合管廊：都会地下“生命线”

一、地下综合管廊简介

地下综合管廊就是“都会市政地下管线综合体”，即于都会沿门路或者管线走廊带制作一个地下持续布局物，将以往直埋的市政管线，例如给水、雨水、污水、供热、电力、通讯、燃气、工业等各类管线集中放入此中，并设臵专门的配套体系，根据现实需求构造的计划、设计、设置装备摆设及后期运营治理，是保障都会运行的主要基础举措措施及“生命线”。

地下综合管廊就像建于地下的屋子同样，是都会地下管线之家，也称“配合沟“。综合管廊底部间隔地面平均深度跨越5米，有的到达8米甚至更深，其顶部间隔地面也有两三米，一般的综合管廊，其管廊仓高有三四米，宽靠近8米，于这个地道空间中，人及小型机械可以进入廊内功课

二、相对于外洋，海内地下管廊设置装备摆设仍处在起步阶段

（1）法国、英国为代表的欧洲地域——地下管廊起源地

欧洲是地下空间开发使用的进步前辈地域。地下综合管廊的起源在欧洲，于19世纪，法国（1833年）、英国（1861年）、德国（1890年）等就最先兴修地下综合管廊。至今，巴黎市区和郊区的综合管沟总长已经跨越2000千米。

于地下管廊投融资方面，地下管廊被视为由当局提供的大众产物，因为其较强的当局财力，其设置装备摆设用度由当局负担；

于运营治理方面，设置装备摆设完成后，当局以出租的情势提供应管线单元实现投资的部门收受接管。于出租价格上没有同一划定，由市议会会商并表决确定昔时的出租价格，并可按照现实环境逐年调解变更。同时于国度的相干法令中有划定，一旦地下设置装备摆设有综合管廊，相干管线单元必需经由过程配合沟埋设管线，不患上再采用传统埋设要领。

（2）日本——地下管廊范围较年夜、开始进的国度之一

日本综合管沟设置装备摆设最先在1926年，今朝已经成长成为世界上综合管沟设置装备摆设范围较年夜、开始进的国度之一，其今朝于综合管沟的投资、计划设计、设置装备摆设施工、后期治理等方面已经形成较为成熟完美的体系。成东京都的中央城区，已经计划建成200多千米的配合沟，成为世界规模配合沟设置装备摆设长度最长的都会。

（3）中国台湾地域——地下管廊法令及运作系统完美

中国台湾地域在二十世纪九十年月最先对于都会综合管廊设置装备摆设举行了鼎力大举推广，1991年台北市共同铁路地下化完成中华路(北门至及平两路)第一条配合沟设置装备摆设；今朝，中国台湾已经建综合管廊跨越300千米；此中台北，高雄，台中等年夜都会已经完成体系收集的计划并慢慢建成。值患上留意的是，中国台湾地域针对于地下管廊的设置装备摆设，制订了完美的法令与运作系统，成为继日本以后亚洲具备综合管廊最完整法令基础的地域。其在2000年宣布实行的《综合管道法》，对于综合管沟的设置装备摆设地域、机会、资金、维护治理等作出了明确的划定，对于促成中国台湾地域综合管沟的设置装备摆设及成长起到了巨年夜的鞭策作用。

（4）与发财国度与地域比拟，我国地下综合管廊设置装备摆设起步晚

我国1958年才于北京天安门四周铺设第一条地下管廊，20年以后才有第二条管廊问世，而真实的起步时间是于1994年开发浦东新区时于张杨路建筑的全长11.13千米地下管廊，与发财国度比拟，我国地下综合管廊设置装备摆设起步晚.

2、地下综合管廊解决传统市政管网症结

一、传统地下管线底数不清、漫衍不明，问题浩繁

于我国，截至2011年末的各种市政地下管线长度已经跨越148万千米，是1990年的8.16倍，地下管线长度巨年夜，致使地下管线底数不清、漫衍不明等问题，老都会的问题越发凸起，此中最显眼的即是“马路拉链”及“空中蜘蛛网”：

马路拉链：门路设置装备摆设时缺少同一的计划、治理，多家企业“各自为政”，致使马路不停开挖。“拉链马路”于影响都会面孔及市平易近糊口的同时，造成为了资源的巨年夜华侈。据大略估算，每一挖一平方米都会门路平均破费至少上万元。

空中蜘蛛网：空中各类线缆密布交叉成“蜘蛛网”。空中蜘蛛网易被超高车辆刮倒，造成路段四周年夜片住民区及单元的固定德律风、宽带等呈现中止，造成糊口未便；裸露于于风雨中无掩护，常年风吹日晒造成破损、老化、松动，激发交通安全等变乱。

二、地下综合管廊上风较着，解决传统管网杂症

比拟在传统的市政管线直埋的模式，综合管廊具有较较着的综合上风。

三、地下综合管廊外部效应较为较着

综合管廊的收益该当分为两部门，即内部收益及外部收益：

内部收益是指管廊运营收取的一次性管线入廊费、管廊利用租费、以和管廊物业治理费等现金收益，用在赔偿其部门固定资产折旧及综合管廊治理公司的运营成本，只要于管廊的折旧期内管廊租费的贴现值到达或者靠近管廊投资的的1/3，咱们就有理由认为这类财政模式于经济上是合理的；

外部收益即社会收益，是因综合管廊的建筑造成其它社会成本的降低及地盘资产的增值以和投资吸引力的提高档，这部门收益尚没法正确测算，只能经由过程其它都会的数据参照或者者经验测算。

据一项清华年夜学对于部门都会综合管廊的研究(郭莹等)，综合管廊的直吸收益一般要小在总成本(这里是直接成本)；但如果计入外部收益，总收益凡是要年夜在总成本。总收益与总成本的比率最高为4.44倍(上海松江年夜学城廊道)，最低也有0.68(陕西蒲城县廊道)，平均总收益与总成本的比率约为1.91倍，是以从整个社会角度看综合管廊的投资是有用率的。于总收益中，外部收益所占比重较年夜，最高为87.3%(上海松江年夜学城廊道)，最低为17.4%(陕西蒲城县廊道)，平均约为55%。

3、海内地下管廊范例——横琴地下管廊

横琴的地下综合管廊收集全长33.4千米，呈？日？字形结构，基本笼罩全区的市政门路骨干道，是今朝海内已经建成的里程最长、范围最年夜、系统最完美的地下综合管廊。综合管廊分为一仓式、两仓式及三仓式三种，纳入此中的管线类型有给水管、中水管、220V电力电缆、通信管、冷凝水管及垃圾真空管6种，不单能满意近期的需求，还有为未来几十年的成长扩容预留充足的位臵。

经由过程于线收集对于重点区域实施及时监控能和时把握管廊环境，经由过程这些电脑上的显示、记录，各类信息及数据随时可以调取查阅。

横琴地下综合管廊的建成既防止了“拉链路”，又覆灭了“蜘蛛网”，为设置装备摆设宜居都会、聪明都会提供了有力撑持及乐成范本。横琴新区综合管廊创下多项海内之最：

海内范围最年夜，管廊总长33.4千米，是广州年夜学城的2倍，上海世博园的5倍，广州亚运城的6倍；

海内一次性投资最高，总投资近20亿元；

管廊系统最完备，包括给水、中水、电力、通讯、供热（冷）、垃圾真空管于内共6类管线；

最晨安排220KV高压电缆进驻综合管廊；

办事面积最年夜，海内第一个办事在整个都会的综合管廊体系，笼罩横琴新区106.46平方千米。

今朝，横琴已经建立珠海年夜横琴都会大众资源谋划治理有限公司，专门卖力横琴新区地下综合管廊的运营治理，踊跃摸索借鉴外洋经验，采纳收费模式，循序渐进地做好管廊的一样平常治理维护，实现良性运作及不变运营。

横琴地下管廊工程投资高达20亿元，可是采纳地下综合管廊的方式共计为全岛勤俭地盘到达40多万平方米，联合当前横琴的综合地价和都会容积率，管廊孕育发生的直接经济效益跨越80亿元，已经远高在先期的资金投入。

4、当局政策撑持，推进地下管廊设置装备摆设

一、地下综合管廊政策连续推进、撑持力度加码

早于2013年发布的《国务院关在增强都会基础举措措施设置装备摆设的定见》中，当局就提出提高都会管网、排水防涝、消防、交通、污水及垃圾处置惩罚等基础举措措施的设置装备摆设质量、运营尺度及治理程度，加年夜都会管网设置装备摆设及革新力度。于随后发布的《国度新型城镇化计划(2014-2020年)》，再次夸大新建都会骨干门路、都会新区、各种园区应实施都会地下管网综合管廊模式。进入2014年以后，地下综合管廊政策密集出台并从技能、设置装备摆设、融资等方面不停规范及完美，政策不停加码、细化.

二、开展都会试点，后续复制拓展有望快速开启

2014年10月住建部提出方针要求：用3年摆布时间，于天下36个年夜中都会周全启动地下综合管廊试点工程。本年4月住建部会同财务部开展了中心财务撑持地下综合管廊试点事情，确定了内蒙古包甲等10个都会为试点都会，规划3年内设置装备摆设地下综合管廊389千米（本年动工190千米），总投资351亿元，此中中心财务投入102亿元，处所当局投入56亿元，拉动社会投资约193亿元。咱们认为，住建部以试点树模将为后续都会地下管廊设置装备摆设提供案例及参照，有望动员天下设置装备摆设地下综合管廊的踊跃性。据统计，今朝天下共有69个都会于建的地下综合管廊，约约1000千米，将来于试点都会乐成的设置装备摆设经验及样例基础上，地下综合管廊设置装备摆设有望快速复制拓展到其他都会，后续设置装备摆设进程有望加快。

三、PPP模式助力综合管廊设置装备摆设

近期国务院常务集会提出将地下综合管廊作为国度重点撑持的平易近生工程，将来地下管廊设置装备摆设将成为财务撑持的主要标的目的。地下综合管廊设置装备摆设是中持久的都会基础举措措施设置装备摆设及运营模式，需要年夜量资金撑持，思量到地下管廊工程较年夜范围的设置装备摆设及投资量，于当前宏不雅经济下行过处所当局融资平台严酷管控的前提下，经由过程PPP模式开展地下综合管廊设置装备摆设及运营，有望成为解决地下综合管廊设置装备摆设中持久投资的主要路子及来历。

同时，国务院常务集会这次也提出要立异投融资机制，鼓动勉励社会本钱介入管廊设置装备摆设及运营治理，于加年夜财务投入的同时，配套特许谋划、投资补助、贷款贴息、刊行单据等财务金融保障机制的地下综合管廊的PPP项目中，企业可以经由过程PPP模式与当局签署特许谋划权和谈，得到项目落成后的运营权，地下综合管廊将实施有偿利用，入廊管线单元缴纳入廊费及一样平常维护费的方式为管廊设置装备摆设运营方提供持久不变回报。

此外，于咱们此前发布的PPP模式专题陈诉《PPP模式—解读新型城镇化的融资之路》中阐发认为，联合我国当局当前的政策思绪，PPP项目推广起首或者重要以轨道交通、污水垃圾处置惩罚、供水供电等投资需求年夜、订价机制相对于透明、有不变现金流、合适市场化谋划的项目为主。财务部于此前发布的30个当局及社会本钱互助模式（PPP）树模项目则重点推介了供水、供暖、污水处置惩罚、垃圾处置惩罚、情况综合整治、交通、新能源汽车、地下综合管廊、教诲、医疗、体育等多个范畴。

5、市场容量年夜，但从年投资额来看对于公司事迹影响有限

一、千亿市场，空间巨年夜

地下综合管廊于廊体单元千米造价约于0.56-1.31亿元之间。地下综合管廊分为廊体及管线，于这里咱们仅思量廊体的制作成本，而廊体造价又与断面面积及舱位数目有关，根据国度试行投资尺度估算，断面面积10-20平米、1舱位的廊体1千米造价约为0.56亿元；断面面积35-45平米、4舱位的廊体1千米造价约为1.31亿元，断面面积越年夜、舱位数目越多，造价越高。

咱们以地下管廊设置装备摆设完整的国度与地域人均管廊千米数来预计我国将来地下管廊市场空间。瑞典首都斯德哥尔摩市管廊总长度30千米，总人口约80万人，折算成每一万人管廊千米数为0.38千米/万人；俄罗斯、日本与中国台湾别离为0.十一、0.1六、0.13千米/万人，取平均值，咱们类似患上出，若我国具有完美的地下管廊体系，每一万人管廊千米数约为0.2千米/万人，总投资2.67万千米.

若具有完美的地下管廊系统，廊体于总投资约于1.6万亿-3.2万亿之间。因差别断面面积、差别舱体廊体造价纷歧，故咱们分灰心、中性、乐不雅三种景象，别离取单元千米廊体造价为0.六、0.八、1.2亿/千米，联合我国管廊总长度，患上出廊体总投资于1.6-3.2万亿之间。国务院求要求2020年设置装备摆设完成一批完美的地下管廊系统，且咱们假定每一年投资额均不异，且2020年完成投资，则每一年廊体投资额约为3200-6400亿元。